易事特(300376.CN)

易事特新股分析报告:向全球驰名绿色电源系统集成供应商迈进

时间:14-01-20 00:00    来源:西南证券

公司估值明显偏低,建议参与申购。公司是国家火炬计划重点高新技术企业和全球电能质量解决方案供应商,借领先的技术实力、优质的服务以及良好的品牌形象持续开拓并积累了大批重要的客户资源。公司本次最终发行定价为18.4 元,对应2012 年、2013 年和2014 年市盈率14 倍、10 倍和9 倍,公司估值远低于可比公司。综合考虑公司募投项目投产后,产能放量带来的业绩增长以及可比公司的估值情况,我们建议投资者参与公司网上申购。

UPS 电源行业未来有望稳定增长。随着4G 升级换代、大数据、云计算、物联网的快速发展,将为全球UPS 市场带来新增长点,预计未来UPS 市场需求趋于稳定。国内UPS 市场重返增长,随着中国工业化、城市化进程加快, 国际产业转移持续加深,工业动力UPS 电源系统设备市场未来增长潜力可观。随着新一代信息技术的云计算、物联网、大数据等技术的发展,IT 应用建设的不断深入,将推动数据中心快速建设,国内目前规划IDC 建设投资规模相当于IDC 存量的5 倍,这势必带动大功率UPS 的市场运用。

积极发展新能源与工业节能高科技产业。新能源、工业节能等前瞻性领域逐步取得后发优势,公司分布式发电相关业务收入逐年上升,2012 年公司分布式发电产品销售同比增长380.52%,风电、光伏行业下游需求回暖加速几年去产能,行业迎来拐点,公司分布式发电业务未来前景看好。

募投项目:公司拟募集18,005.4 万元用于新项目建设,向高端UPS 产品延伸,并实现公司发展新能源与工业节能高科技产业的战略。包括高频数字化可并联大功率及模块化不间断电源系统产业化项目、分布式发电电气设备与系统集成制造项目。前者预计达产后平均每年可新增营业收入5 亿元,平均每年新增税后利润5,175 万元;后者预计达产后平均每年可新增营业收入23,000 万元,平均每年新增税后利润2,666.80 万元。

盈利预测。我们预计公司2013-2015 年的营业收入分别为12.27 亿元、15.49 亿元和19.38 亿元,归属母公司所有者的净利润分别为1.70 亿元、1.87 亿元和2.46 亿元。折算成2013-2015 年EPS 为1.90 元、2.10 元和2.75 元。公司发行价定为18.4 元,对应2013-2015 的PE 为10X、9X、7X。

风险提示:退税政策及减免税政策风险;募投项目无法按时投产;订单不足, 扩充产能无法及时消化;原材料价格大幅上涨;竞争加剧致产品价格大幅下滑。