易事特(300376.CN)

易事特调研报告:定位高端电源,驶入IDC及轨交新蓝海

时间:15-11-30 00:00    来源:浙商证券

UPS产品转型新应用,锁定IDC蓝海市场

公司对UPS产品结构进行了调整,重点推广大功率在线式UPS产品,锁定IDC高端市场,获取高附加值回报。未来公司将从产品供应向工程建设(EPC或BT)及运营服务方向拓展,如搭建成套的IDC配套基础设施,整套机柜包括UPS、冷热通道、精密空调、配电线路等,然后移交给IDC业主。同时,公司具有成熟的高压直流电源技术,其核心是DC-DC控制模块,具有绿色节能、占地面积小等优点,未来有望应用于IDC领域。

电源控制技术优势明显,中标轨交电源系统

通过对电源控制技术的延伸拓展,公司具备了为轨道交通系统提供安全可靠的绿色能源保障方案的能力,可实现对ATC(列车自动控制)、SCADA(供电系统管理自动化)、BAS(环境监控系统)、OCC(控制中心)等大小系统的电源保护。公司目前已中标武广高铁、深圳地铁、杭州地铁及美国夏威夷地铁等多个国内外轨交项目,展现了其电源控制产品的高端优势。

新能源业务高速增长,充电桩实现质的飞跃

公司积极拓展新能源业务,过去三年复合增长率达到283%,最新三季报显示收入17.77亿元,同比增长180%。其中,新能源发电正从EPC向运营模式过渡转型;充电桩成为新看点,前三季度实现收入7835万元,相比上年同期的60万元实现了质的飞跃,预计全年可达1.2亿元,公司的直流充电桩产品主要依赖于已有的高压直流电源技术,在同行业中具有领先地位。

盈利预测及估值

我们预计在当前股本下,公司2015~2017年净利润同比增速分别为51.9%、50.5%、47.4%,EPS分别为1.05、1.58、2.34元,对应43、28、19倍P/E。若2016年按上限完成定增,考虑摊薄效应及财务费用改善预期,2016~2017年EPS分别为1.34、1.98元,对应33、23倍P/E。维持“增持”评级。

风险提示:IDC市场需求下滑,系统集成业务不达预期,充电桩产能不足。