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易事特:新能源业务高歌猛进,产业链升级助业绩延续高增

发布时间:2016-02-19    研究机构:安信证券

业绩高速增长,毛利率有所下滑:公司公告年报,2015年实现营业收入36.82亿元,同比增长87.01%,归母净利润2.79亿元,同比增长60.82%(其中四季度单季实现归母净利润0.91亿元,同比增长82.0%,略超市场预期),EPS1.11元,经营活动产生的现金流量净额2.21亿元。公司预计2016年一季度实现归母净利润同比增长20%-50%。公司综合毛利率17.45%,同比下降6.63个pct;销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动-3.94/-0.91/0.07个pct。同时公司公布利润分配预案,全体股东每10股派发现金红利2.60元(含税),送红股10股。

聚焦IDC市场,目标成为数据中心方案解决商:目前我国云计算与大数据的快速发展驱动IDC市场规模不断扩大,据IDC预计2016年我国市场望突破500亿,未来2年市场增速保持30%以上;稳定精准的高端UPS电源叠加进口替代因素,整体需求旺盛,进入稳步成长轨道。公司所研发的包含在线式UPS与高压直流电源HVDC在内的高端电源与数据中心产品,2015年实现收入10.12亿元,同比增长27.5%,毛利率35.67%,增势良好;同时目前可为客户提供整套解决方案,包括配电、冷热道封闭等,目标打造绿色节能数据中心;2月初公司公告与广和慧云就IDC机房建设项目达成合作协议,显示解决方案布局逐步落实。

定增发力分布式,光伏电站集成业务推动收入高增:公司2012年以来重点发展光伏电站集成业务,通过外购分布式发电配套产品,与自产的逆变器、汇流箱等设备打包销售,提供解决方案2015年光伏集成业务实现收入25.52亿,同比增长138.7%,其中光伏逆变器2.01亿(-32.4%),光伏产品集成23.5亿(+204.7%),延续高增态势,并构成收入主要来源。另一方面,公司同时发布定增预案,计划募集19.42亿元,投向共173MW规模分布式等光伏发电项目,继续完善公司光伏领域的全面布局;拥抱蓝海市场,充电桩业务望继续高歌猛进:我国充电桩市场目前政策环境佳,“有车更有桩”大趋势不会改变,公司通过电源业务积累的丰富经验,同源技术移植充电桩,以制造为主,2015年实现相关收入9520.1万元,我们预计随着充电桩市场持续向好,以公司为代表的充电桩制造厂商短期收益确定性更强,2016年扩容的国网充电桩招标,也将为公司充电桩业绩提升给予更多可能。

投资建议:我们积极看好公司在IDC数据中心市场与新能源(光伏、充电桩、微网)的全方位布局,预计2016-2018净利润分别为3.61、4.46、5.44亿元,2016-2018EPS分别为1.44、1.78、2.17元;首次给予买入-A的投资评级,按照12个月200亿市值估值,暂以当前股本计算,目标价位80元风险提示:新能源业务进展不及预期,IDC市场增速缓慢,充电桩产能不足

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